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发布时间:2020-07-30

四、主要经济体最近发展与前景

世行报告认为,在主要经济体中,经济活动的放缓比以前预期的要明显得多。制造业活动非常疲软抑制了发达经济体的增长,与贸易紧张局势相关的政策不确定性也给美国和中国的经济活动造成压力。

由于贸易和制造业活动低于预期,发达经济体的增长预测再次被下调。最新数据显示,投资和出口特别疲软,特别是在欧元区。这与许多经济体国家的低于目标的情况一起,促使人们广泛转向宽松的货币政策。劳动力市场和服务业总体上仍然更具弹性,但后者显示出适度的迹象。随着投资和贸易的持续疲软,总体活动预计将在2020年下滑。

1、美国

美国在投资和出口放缓的情况下增长减速。尽管最近与中国达成了贸易协议,但关税上涨却增加了贸易成本,而政策不确定性却对投资和信心造成了压力。与许多其他发达经济体一样,美国制造业部门一直很薄弱。减税和政府支出变化的支持预计今年将消退,并在此后成为经济增长的阻力。

尽管有这些不利因素,受益于参与率的上升,劳动力市场仍然强劲,失业率接近五十年的低点,工资增长稳定,助长了弹性消费。自从2019年中期以来,由于对全球前景和持续低于目标的通货膨胀的担忧,美联储将其政策利率下调了75个基点。

预计增长将从2019年的2.3%降至2020年的1.8%和2021-22年的1.7%。短期来看,经济放缓反映了不确定性挥之不去的负面影响,以及减税和政府支出的贡献减弱,而宽松的货币政策仅部分抵消了这种负面影响。预测的依据是关税保持在计划水平,财政政策按照目前的立法进展,政策不确定性的加剧程度逐渐消失。中美贸易谈判取得进一步进展,导致贸易政策不确定性进一步降低,可能使美国经济增长高于预期。

2、欧元区

欧元区的经济活动显著恶化。2019年,几个经济体处于衰退的边缘,德国工业部门尤其疲弱,因为它在亚洲需求下降和汽车生产中断的困扰下苦苦挣扎,英国脱欧的不确定性也影响了经济增长。

欧洲央行通过将其政策利率进一步推高至负数,重启量化宽松并向银行提供廉价信贷来提供货币刺激。预计欧元区总体财政状况在预测期内将大致保持平衡,尽管一些经济体存在空间,但几乎没有为活动提供额外支持。

预计到2020年,欧元区增长将放缓至1%,比先前的预测低0.4个百分点,这是由于经济数据(尤其是工业生产)逊于预期。假设政策支持获得牵引力,英国退欧进程以最小的干扰而展开,并且贸易限制不会进一步升级,则预计2021-22年经济将温和恢复至1.3%的平均水平。

3、日本

由于台风哈吉比斯的影响以及2019年10月的增值税(VAT)增加,日本的经济活动急剧下滑。制造业和出口,特别是对中国的出口和制造业都严重疲软,同时消费者信心下降。作为回应,政府正在提供大力支持。尽管近期活动疲软,但失业率仍接近数十年来的最低水平,劳动力参与率持续攀升,人均收入增长依然健康。

预计增速将从2019年的1.1%放缓至2020年的0.7%,因为2019年10月增值税增加之前的预期购买已取消。预计2021-22年的平均增长率约为0.5%。

4、中国

在国内需求降温和贸易紧张局势加剧的情况下,中国的增长减速幅度超过了此前的预期。贸易政策的不确定性和对美贸易的更高关税对2019年大部分时间的投资者信心造成了压力,工业生产增长已达到多年低点。

贸易流量大大减弱。进口,特别是中间产品的进口下降,跌幅大于出口,部分反映了国内需求的下降。尽管出口到世界其他地区的货物更具弹性,但对美国的出口进一步萎缩。

为了应对经济活动的放缓,货币政策变得更加宽松,但为了减少非银行贷款而继续采取的紧缩政策仍在继续。政府还加强了一些财政措施,包括减税和支持地方政府的公共投资支出。总债务已超过GDP的260%,但非银行贷款的份额持续下降。

2019年降至估计的6.1%之后,预计增长将在2020年放缓至5.9%,在2021年降至5.8%,两年均低于先前预期0.2个百分点。这是自1990年以来,由于劳动生产率增速放缓和持续的外部不利因素,中国首次将扩张步伐控制在6%以下。在最近的进展基础上,与美国达成永久和持久的贸易争端解决方案,可能会增强中国的增长前景,并减少对政策支持的依赖。

五、新兴市场和发展中经济体发展前景

世行报告指出,新兴市场和发展中经济体的发展前景已大大减弱。依靠贸易和投资,预计新兴市场和发展中经济体的增长将在2020年恢复到4.1%,比先前的预测低0.5个百分点,并在2021-22年稳定在4.4%,而复苏的步伐受疲软的全球需求和结构性约束所限制,包括生产力增长放缓。而近期增长的反弹将主要由少数几个发展中大国的预计增长推动。人均收入增长将仍然远低于长期平均水平,使在减轻贫困和发展目标方面的进展更具挑战性。

2019年,工业生产,贸易流量和投资急剧减少,尽管服务活动比制造业有更显著的弹性,但也有所放缓。在过去几年中,新兴市场和发展中经济体经历了不同程度的财政压力或其他特质因素的挥之不去的影响,其增长尤其乏力。这种弱点也已经蔓延到了先前表现出韧性的其他经济体。总体而言,估计2019年约有60%的新兴市场和发展中经济体增长放缓。在许多经济体中,疲弱的经济活动已因仍具有弹性的消费和转向更具支持性的货币政策而有所缓解。

经历了近期财政或特定国家压力的新兴市场和发展中经济体增长仍然微弱。这些经济体在不同程度上继续面临着更大的政策不确定性和各种国内挑战。大多数这些经济体的复苏步伐都比以前设想的要慢得多。放宽贷款条件以及改革议程的进展,开始支持巴西的小幅回升;俄罗斯国家项目计划的货币政策宽松和公共基础设施项目正在蓬勃发展;土耳其随着国内需求的改善,经济活动从早期的金融动荡中反弹,速度超过了预期。然而,在信心和投资减弱的情况下,复苏仍然脆弱。在墨西哥,宽松的货币政策为经济增长提供了一定的支持;而阿根廷2019年中期严重的财政压力之后,由于政策高度不确定性,经济活动一直在收缩;伊朗因为制裁,严重影响了经济增长。

由于全球和国内的不利因素,其他新兴市场和发展中经济体的增长总体上已经放缓。深度融入全球和区域生产和贸易网络(尤其是亚洲和欧洲)的经济体尤其受到全球贸易紧张局势和2019年贸易流量下降的影响。非银行部门的信贷条件趋紧导致印度国内需求大幅下降,而巴基斯坦的经济活动因旨在恢复国内和外部平衡的收缩性货币政策而放缓。在一些国家,能力限制也限制了增长(波兰,罗马尼亚)。其他经济体(主要为拉美和加勒比地区)在建设和基础设施项目、自然灾害的影响和社会动荡的负面影响方面遭受了暂时的挫折。

六、全球发展趋势

1、全球贸易

世行报告指出,贸易密集型制造业的急剧放缓继续拖累全球贸易。全球商品贸易在2019年的大部分时间里都处于收缩状态,尤其是在发达经济体和新兴市场和发展中经济体中,例如中国和东亚其他地区,其疲软尤为明显。2019年20国集团国家资本和中间产品生产的严重下降与贸易和投资的持续疲软相一致。自2018年末以来,制造业出口订单一直在收缩,而服务出口订单虽然更具弹性,但也有所下降。迄今为止,服务贸易一直集中在全球金融交易、建筑和旅行服务上,它们合计占世界服务贸易的三分之一以上。

贸易和制造业的放缓源于多种因素。欧洲和亚洲的需求减弱,特别是对贸易密集型汽车和技术产品的需求下降,以及投资增长放缓是重要的阻力。G20国家自2018年以来实施的贸易保护主义措施已影响了超过1万亿美元的贸易流量,约占全球商品贸易的7%。影响外国直接投资流量的监管限制的数量也在增加,2018年增加了三分之一以上。此外,尽管最近有所缓和,但全球贸易政策的不确定性仍然接近历史高位。

在整个2019年的大部分时间里,中美之间的贸易紧张局势升级,并对大多数双边贸易实施了新的关税。这些紧张局势以及随之而来的政策不确定性增加,给世界贸易造成了可观的总损失。尽管它们也通过贸易转移对某些新兴市场和发展中经济体产生了积极影响,但这种影响相对较小。其他地方的贸易摩擦也有所增加,包括美国与欧盟(EU)等其他贸易伙伴之间以及日本与韩国之间的贸易摩擦。

然而,自2019年10月中旬以来,中美之间的谈判导致两国达成了第一阶段协议,其中包括计划部分削减部分美国关税,以换取中国承诺增加购买美国产品,财产保护,追求金融服务自由化。最近达成的协议,加上持续的谈判和中国最近的单方面降低关税,表明贸易紧张局势显著恶化。此外,自2016年以来实施的贸易保护主义措施已被各种自由化措施部分抵消,这些措施影响了2019年全球商品贸易的5%。中美第一阶段协议以及其他积极事态发展,例如批准或执行方面的进展《非洲大陆自由贸易协定》、《美国-日本贸易协定》和《美国-墨西哥-加拿大协定》的制定可能会极大地促进贸易增长。

总而言之,全球商品和服务贸易的增长从2018年的4%大幅放缓至2019年估计的1.4%,是自全球金融危机以来最弱的步伐,预计到2020年将保持稳定并达到1.9%。重要的是,这些预测假设未来不会进一步升级或减少贸易限制。贸易紧张局势的进一步下降和相关的政策不确定性(例如,如果中美正在进行的谈判导致关税进一步降低),可能会导致全球贸易增长好于预期。

2、金融市场

2019年,全球融资条件大为缓解。发达市场国家的债券收益率跌至史无前例的低位,尽管由于市场情绪改善而在今年年底有所回升。近12万亿美元的全球未偿债务(近总股本的四分之一,几乎全部来自西欧和日本)以负利率交易。面对全球经济前景疲软,下行风险加剧以及通货膨胀率持续低迷,主要的中央银行,尤其是美联储和欧洲央行,去年放宽了货币政策。尽管全球投资疲软,但许多国家的公司债务一直在上升,在某些风险较高的类别中增长尤其迅速,例如向美国和欧元区发行的高杠杆率的贷款。

总体而言,新兴市场和发展中经济体的借贷成本下降了,债务发行增加了。然而,并非所有国家都有同样的利益,利差已经很低的新兴市场和发展中经济体经历了进一步的下跌,而主权信用评级低的经济体却遭到了资金逃亡。

投资者对风险较高的新兴股票市场尤其谨慎,新兴股票市场在去年贸易紧张局势加剧和全球增长担忧期间经历了大量投资外流,从2019年8月开始,直到最近才恢复。尽管根据风险认知,新兴市场股票和债券市场发展已出现较大差异,但许多新兴市场货币在2019年上半年才出现显著下跌,特别是在经历过金融压力的新兴市场经济体中尤其明显。相比之下,向新兴市场和发展中经济体的汇款继续增长,最近超过了FDI。

3、商品市场

大多数商品的价格在2019年下降,主要是抵消了增长前景的恶化,特别是新兴市场的增长,这些新兴市场对商品的需求往往具有更大的收入弹性。2020年大多数商品的预测已下调。

2019年石油价格平均为61美元/桶,比2018年下降10%,比先前的预测低5美元/桶。价格受到欧佩克及其合作伙伴减产的支持,包括2019年12月决定减少日产50万桶的产量,此举是自2019年1月以来实施的减少日产120万桶目标的结果。

伊朗和委内瑞拉的生产也受到各种地缘政治和国内因素的制约。然而,这些压力是由于石油需求疲软而造成的,例如对需求预测的下调就是例证。

预计2020年和2021年的石油价格将小幅下降至平均每桶59美元。随着新管道产能的投产,美国的供应预计将在2020年继续增加。最大的下行风险是增长进一步恶化。当前的预期是,到2020年石油消费增速将略高于1%,这可与之前全球经济低迷时期看到的全球石油需求增速相提并论。而重大上行风险是中美之间贸易紧张局势可能进一步明显缓解,这可能会提振石油需求前景。

2019年下半年,大多数基本金属价格走弱,主要反映了全球增长疲软和贸易紧张局势。预计2020年金属价格将进一步下跌,从而抑制工业商品需求的下降。美中贸易紧张局势的持续缓解也给金属价格预测带来了主要的上行可能。由于天气条件改善,确保了谷物库存水平的提高,农产品价格在2019年下半年下降。预计2020年农产品价格将趋于稳定,其风险在总体上保持平衡。(来源:中国社会科学院

 

 

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