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发布时间:2020-05-19

四、2020年中国经济的主要风险点

(一)房地产市场的风险

当前,中国房地产市场处于房价持续下跌风险和房地产企业债务风险并存的时刻。房价持续下跌恐将进一步恶化房地产企业财务状况,但若政策转向房地产市场,又会进一步助推高涨的CPI,同时定向降准扶持实体经济的货币政策也将大打折扣。

第一,房价持续下跌风险。从2019年房价数据来看,10月70城房价数据显示,北京二手房均价环比下降0.6%,跌幅居4个一线城市首位,在70城中仅次于济南、西安等跌幅0.7%的城市。1-10月,北京二手住宅网签11.86万套,同比下降9%,二手住宅成交量创2015年以来同期最低值,二手房成交占比全市房屋总成交量下降至71%,为近五年最低值。

第二,房地产企业经营风险。2019年上半年,174家房企的加权平均净负债为91.37%,较年初增加了4.29个百分点,达到历史最高值,总有息负债66283亿元,较年初增长11.3%,近六成房企的净负债率有所上升。净负债率方面,2019年上半年174家房企的加权净负债率约为91.37%,达到2015年以来的最高值,较年初上涨了4.39个百分点,其中59.9%的房企净负债率呈上涨形势。

因此,房价下跌叠加房企经营困难对中国房地产行业造成了潜在的风险。

(二)地方政府债务风险

当前地方政府债务风险已成为金融体系稳定性的一大隐患。整体地方债务面临以下风险特征:第一,地方显性债务压力处于可控范围,但地方隐性债务压力较大。根据Wind数据,2018年地方债务到期规模为8389亿元,2019年将达到1.31万亿元。2020~2022年到期年均超过2万亿元。第二,2019年开始步入债务到期高峰,城投企业还本付息压力增加,数据显示,2018年地方政府显性债务26.2万亿元,年应付利息超过1万亿元(其中包括债券融资18.46万亿元,以3.5%利率计,年应付利息约6400亿;城投债7.78万亿元,以市场平均利率5.5%计,年应付利息约4000亿元),若算上隐性债务,每年应付利息近4万亿元。第三,资管新规落地,理财产品转向净值型,金融机构加强对产品流动性管理,导致城投企业低评级外部融资压力增加。

(三)外资撤离风险

随着中国经济下行压力加大,以及中国劳动力成本逐渐上升,一些外资企业开始将生产转移到其他低成本国家。而中美贸易战的爆发进一步推动更多外资企业选择撤离中国。资料显示,当前撤离的外资主要是制造业为主,如以标致为代表的汽车产业,以三星为代表的手机产业,除了制造业之外,一些零售业外资也相继撤离,如进入中国市场24年之久的欧洲最大的零售商家乐福6月23日迈出了撤出中国的决定性一步。

外资企业的撤出会冲击整个产业生态。很多撤出的外资已进入中国很多年,与中国市场的合作关系也已很多年,如标致已合作27年,家乐福进入中国市场也有24年。它们在中国市场的发展已形成了产业生态和体系,是中国产业生态和消费生态中很重要的一环。因此,这些外资企业的撤出会打乱这种生态体系,与它们在同一体系的上下游产业都将受到影响。特别是与这些外资配套的一些供应链企业,可能会跟随外资撤出中国市场。

(四)国际金融风险的传导

2019年以来,美国衰退风险指标首都突破32%(近半个世纪里,倘若上述指标超过28%,专家便会认定经济衰退的发生殊无悬念),是自2009年以来的首次。而且,今年也同样出现了美国国债长短期利率的倒挂,倒挂的出现被普遍认为唯有经济衰退进入倒计时才会出现,这也一定程度加深了对美国经济衰退的担忧。此外,更令市场担忧的是,近40年来美国首度出现债务违约的风险。据美国两党政策研究中心的研究显示,创下历史新高的22.4万亿美元国债跟萎靡不振的预算收入增长,加重美国财政收支的压力,随时可能出现无法按时足额支付债务的情形。同时考虑到中美之间的经贸摩擦,一旦贸易战愈加尖锐化,国家和大型企业在偿还高额债务时将更为艰难,可能引发一连串债务违约,并对全球金融市场造成冲击,进而传导至中国,引发危机。

五、2020年中国经济的宏观调控

(一)宏观调控的目标

2020年是中国“十三五“规划的收官之年,也是中国全面建成小康社会的收官之年,中国将在这一年里实现第一个百年奋斗目标。因此,2020年中国经济工作将延续“稳中求进”的工作总基调,并且要“紧扣全面建成小康社会目标任务”。

然而,2020年中国经济下行压力增加,可能延续供给和需求增速“双收缩”的局面,经济的自然增速大概率低于2019年。因此,为确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官,预计2020年GDP增速目标为6.0%以上。自然走势下的经济增速低于经济增长目标,稳增长压力较大。

我们判断,2020年目标CPI增速为3.0%以内。

就业是最大的民生,也是经济发展最基本的支撑。根据国务院2017年印发的《“十三五”促进就业规划》,到2020年中国城镇新增就业共计5000万人以上,全国城镇登记失业率控制在5%以内。根据2017年到2019年的城镇新增就业量,2020年的城镇新增就业目标应为1100万。

(二)中国的宏观调控体系简介

依据总供求模型和对中国宏观调控体系的观察,我们认为,中国的宏观调控政策体系应该包括需求管理、供给管理、市场环境管理三大类。在三大政策管理中,市场环境管理是治理宏观经济问题的治本政策,主要目的在于消除各种形式的市场失灵,以及存在于转轨经济中的市场不完善、产权不清晰等问题,从而恢复市场机制的调节。如果能够充分消除市场失灵,就不需要需求管理和供给管理政策。只有当市场失灵在短期内无法被彻底消除时,需求管理和供给管理才有发挥作用的价值。

(三)2020年中国宏观经济政策建议

2020年,面对供给、需求“双收缩”的局面,中国应该采取扩张性政策组合,以扩张性市场环境管理为主、扩张性供给管理次之、扩张性需求管理为辅的政策组合。

1市场环境治理为主

市场环境的完善主要指的是营商环境和消费环境的改善。从营商环境看,第一,以市场为导向,减少行政干预,尤其在价格制定方面,要进一步放开价格,发挥市场的调节作用。第二,加强依法治国,制定好相关的法律法规等监督机制、减少人为干预。第三,保持政策的稳定性、连贯性,不要在短期内频繁地改变政策。第四,注意引导市场预期,防控因扩内需引致的风险,即防控资金流向房地产市场和资本市场导致资产价格泡沫加剧。

从消费环境看,第一,健全和完善社会保障体系,稳定消费者消费信心。第二,完善消费基础设施,特别是旅游消费,增加消费供给,扩大消费者选择范围。第三,完善消费者相关的法律法规,加强执法力度,依法保护消费者合理权益,整顿和规范市场秩序,对假冒伪劣和价格欺骗等行为零容忍。第四,加强对从业人员的培训,增强服务意识。

2供给管理次之

供给管理政策将侧重于降低企业成本(包括制度性交易成本),提高企业生产经营效率;其政策主要是供给侧改革,目标是改善劳动力市场流动性,加快产业结构升级,扩大对外开放,加快高新技术自主开发和给予非国有企业与国有企业同等的待遇等。

第一,降低企业生产经营成本。面对中国采取的反制措施,部分从美国进口产品的企业将面临生产成本上升的不利局面,国家应对这些企业实施扶持,避免其生产企业产生困难。

第二,正确处理政府与市场的关系,降低制度性交易成本。为促进经济稳定增长,设法降低制度性交易成本,这就需要加快改革,正确处理政府与市场的关系,包括行政体制、企业体制、创新体制以及财税金融体制等方面的改革。

第三,加快国有企业市场化改革。国有企业市场化改革的首要任务是明确国有企业的权责利三要素,使国有企业成为真正意义上的市场主体。同时,打破财政兜底、刚性债务偿付制度,提高国有企业在市场经济中的独立自主性。

第四,改善劳动力市场流动性。一方面,完善和规范用工法律法规,保护劳动者的合法权益,同时减轻就业市场对弱势劳动者的歧视问题;另一方面,继续改革户籍制度,加速城乡融合,为农村劳动力在城市就业和居住提供便利。

第五,深化产业结构升级,提高科技在产业中的作用,扩大高质量供给。一方面,继续改造传统产业,使得高能耗、高污染的落后产业逐步退出。另一方面,进一步加强对新兴行业的支持,通过政策扶持和金融支持,大力发展高科技产业。

第六,进一步扩大对外开放。对外开放在增加需求的同时也能增加资本积累、管理经验和生产技术等方面的供给。2020年,中国在金融领域预计将继续扩大对外开放。

第七,加快高新技术的自主研发。主要是在政策和资金支持、科技基础设施完善、人力资本培养以及产学研一体化等方面继续发力。

3需求管理为辅

预计2020年中国需求管理政策的总体取向应该也是扩张性的,但财政政策和货币政策的力度会有所不同。预计货币政策将保持稳健偏宽松,通过降低存款准备金率、中期借贷便利MLF中标利率、公开市场逆回购操作利率等方式补充流动性,加大对小微企业的金融支持,同时采取逆周期调节因子和发行离岸央票等方式维稳人民币汇率,为货币政策打开操作空间。预计财政政策保持积极取向,主要包括政府支出、减税降费、转移支付以及扩大对外开放等措施。

第一,货币政策应以稳为主,略偏宽松。建议央行继续通过降准、定向降准、MLF等手段实施精准滴灌,同时,引导资金“脱虚向实”,让资金回流到实体经济,进一步降低民营企业、小微企业贷款成本,缓解民营企业、小微企业融资难、融资贵的问题,增强企业贷款意愿。

第二,财政政策。进一步降低企业税赋负担,完善结构性减税,重点扶持小微企业、民营企业,进一步改革个人所得税,增强企业和个人的获得感。同时,财政支出向民生项目倾斜,增强人民群众的幸福感。

第三,扩大对外开放。首先应做好制度层面的建设,贯彻十九届四中全会的要求,应努力实施更大范围、更宽领域、更深层次的全面开放。在关税方面,应继续下调部分产品进口关税,特别是汽车、化妆品、高端服装等行业的关税水平,主动扩大进口。在非关税方面,继续放宽国内市场准入门槛,吸引国外资本进入国内,有序放宽市场准入,全面实行准入前国民待遇加负面清单管理模式,保障外商投资的合法权益,继续推动自由贸易试验区的发展,积极引进先进的机械设备、生产技术和管理经验。特别的在金融方面,应稳步推进人民币资本项目可兑换,完善人民币跨境使用的政策框架和基础设施,坚持发展、改革和风险防范并重,密切关注国际形势变化对资本流动的影响,完善对跨境资本流动的宏观审慎政策。

六、2020年中国经济展望

相对于西方目前主流的仅包括需求管理的宏观调控政策体系而言,包括市场环境管理、供给管理、需求管理三大类政策的中国宏观调控体系更为完整,能够形成丰富多变的政策组合,从而实现宏观经济中宏观调控目标多元化。

2020年,世界经济增长动力不足,不稳定因素增多,中国经济维持高增长的外部环境可能会进一步恶化,稳增长将是首要经济政策目标。2020年,中国经济自然走势是供给需求“双收缩”。根据2020年中央经济工作会议的精神,中国2020年的经济工作将延续“稳中求进”的工作总基调,保持经济运行在合理区间,因此宏观调控总体取向将是扩张性的,并将以市场环境管理为主,供给管理次之,需求管理为辅。综合2020年宏观经济的自然走势和政府政策的影响,我们预计2020年GDP增长6.1%左右,CPI同比增长3%以内,预计能够实现2020年的宏观调控目标。(作者:刘伟)

 

 

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