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发布时间:2020-11-04

六、2013年:“钱荒”的考验

2013年中国经济处在弱复苏周期的顶部,全年GDP增速7.8%,相较于2012年下滑0.1个百分点。价格体系出现分化,CPI处在温和通胀的区间,CPI同比从2%提升至3%左右,PPI同比仍然是负值,但跌幅收窄。政策没有太大的动作,但市场流动性紧张,6月和12月发的两次“钱荒”对造成流动性冲击;此外,2013年银监会“8号文”限制银行理财对非标资产的投资是本轮去杠杆的起点。

股票:结构性牛市。2013年主板延续调整,而创业板则一枝独秀,全年上证综指下跌7%,创业板指大涨83%,分化严重;全部A股中有69%的个股上涨,8%的个股翻倍;股票型基金平均收益16%,中位数14%。移动互联网的爆发使TMT板块成为市场的焦点,外延并购带来的业绩增长也使成长风格步入了业绩的上行期,在估值和业绩的共同推动下成长风格取得了全年41%的涨幅;而金融、周期等大盘蓝筹整体收益为负。

债券:大熊市。2013年,债市可以说是十分惨烈,十年国债收益率全年上升了近100个bp,年底一度上升到4.6%,创下2006年以来的新高;中长期债券基金平均收益率仅0.14%。上半年经济低迷使长债利率小幅下行;而6月之后在“钱荒”事件的冲击下,债券市场开始步入熊市,三季度经济和通胀意外的回升也对债市形成了负面影响。信用利差上半年震荡下行,而下半年在流动性紧张的情况下快速上升,全年小幅上升8个bp。

房地产:牛市,政策转为紧缩。2013年百城平均房价上涨12%,一线城市大涨23%,二、三线分别上涨10%和5%。2月底,国五条出台,要求重启以限购限贷为核心的调控政策,房地产的政策紧缩周期再度开启;3月初,又出台补充政策,增加二手房交易征20%个人所得税,二手房交易市场温度骤降。这次房地产政策调控直到2014年年初才起到效果。

商品:熊市。实体经济整体疲弱导致商品市场震荡下跌,南华商品指数全年下跌12%,工业品指数下跌17%。上半年需求下滑明显,工业品指数跌幅一度超过20%;下半年经济暂时回升,工业品价格保持稳定。农产品和能源在经济周期顶部表现出了较好的持续性,全年窄幅波动。

外汇市场:日元大幅贬值,美元、欧元、英镑窄幅波动。2012年12月安倍经济学出台,以降低企业税负等“亲企业”政策和日元贬值为核心;2013年日本央行新行长上台,开启了无限量的超大规模货币宽松,造成了日元在2013年大幅贬值,相对人民币贬值21%。美元、欧元、英镑均窄幅波动,相对人民币分别贬值3%、升值1%、贬值1%,美元指数全年上涨不足1%。

黄金:大熊市。黄金价格在238-346元/克的区间波动,上交所黄金价格下跌9%,黄金ETF下跌10%。美联储在2013年多次释放退出量化宽松的信号,并在2013年底正式宣布,黄金的吸引力下降。

货币基金:收益率基本持平。2013年货币基金的平均收益约4.1%,与2012年基本持平。6月之后流动性极为紧张,两次“钱荒”导致利率快速上升。

银行理财:预期收益率小幅上升。2013年全年银行理财产品的平均预期收益率为4.4%,相比2012年上升0.3%。

信托:收益率基本持平。2013年信托的平均收益率为8.8%,相比2012年下降0.4%,全年信托产品违约9例。

数字货币:大牛市。比特币价格全年上涨55倍。2013年塞浦路斯债务危机所引发的传统金融机构信任危机,比特币价格暴涨,很多炒家入场比特币市场。

七、2014年:金融资产的躁动

2014年中国经济处在衰退期,经历“破7”前的恐慌,2014年全年GDP增速7.3%,相较于2013年大幅下滑0.5个百分点。通缩压力增大,CPI和PPI从年中开始大幅下降,CPI从年中的2.34%一路下跌到15年1月的0.76%,PPI同比跌幅扩大,12月同比跌幅超过3%。衰退倒逼宽松政策出台,2季度货币政策开始转向,11月降息标志着全面宽松的开始。

股票:大牛市。全年上证综指涨幅53%,是十年间涨幅排名第二的年份,创业板涨幅13%;全部A股中有89%的个股上涨,11%的个股翻倍;股票型基金平均收益24%,中位数22%。上半年股市熊市,主板估值在5月到达历史低点,PE不到9倍。下半年牛市蓄力,年末以降息为标志,以金融股为代表的大盘股发力,逆袭成为最大的赢家,金融指数全年涨幅接近100%。

债券:大牛市。经济衰退叠加货币政策转向,促成了利率债市场的牛市行情,十年期国债收益率下降近100个bp;中长期债券基金平均收益13%,中位数11%。信用利差在11月之前整体下行,但年底受到“129中证登”事件的影响,信用利差快速上升近50个bp,回到年初的水平。

房地产:熊市,但政策转向。2014年百城平均房价下跌3%,非核心城市房价下跌尤为明显,三线城市下跌6%。2季度后房地产政策出现松动,4月南宁打响第一枪,率先放松限购;截止8月,46个限购城市确认政策松绑的达到34个;9月30日出台政策放松限贷,标志着新一轮的房地产宽松启动。宽松政策之后,最先企稳的是一线城市房价,在当年4季度就停止下行进入稳定区间,整体房价在次年回暖。

商品:大熊市。经济衰退叠加海外油价暴跌,使商品市场全年整体单边下跌,南华商品指数跌幅17%。能化是跌的最惨的,原油价格几乎腰斩,原油价格暴跌既有需求的因素——欧洲、日本、新兴市场经济形势恶化,也有供给的因素——美国页岩油气革命导致产量大幅增加。

外汇市场:美元升值,日元、欧元、英镑贬值。从经济增长的角度,2014年美国处在景气度的顶部,而欧洲、日本处在景气度的底部;从货币政策的角度,2014年美国正在退出QE政策,而欧洲正式推出QE,日本则意外扩大量化与质化宽松(QQE)的规模。此外,全球风险资产(如原油、新兴市场股票)下半年遭遇沉重打击,导致美元的避险价值放大;日本的贸易逆差在2014年继续扩大;欧元区成员国仍然面临很高的债务风险。2014年美元兑人民币汇率基本不变,美元指数上涨13%,日元、欧元相对人民币贬值11%,英镑相对人民币贬值5%。

黄金:基本不涨不跌。黄金价格在224-273元/克的区间波动,上交所黄金价格上涨0.1%,黄金ETF涨幅2%。同样是避险资产的黄金,由美元定价,在美元牛市时价格受到抑制。

货币基金:收益率上升。2014年货币基金的平均收益约4.7%,相比2013年上升0.6个百分点,是有史以来货币基金收益率最高的年份。货币市场基金收益率整体走势冲高回落在1月达到最高点6.6%,年初几日的收益率仍然受益于2013年12月钱荒导致的市场利率陡升;之后随着流动性的边际改善和降准降息政策出台,收益率开启下行周期。

银行理财:预期收益率上升。2014年全年银行理财产品的平均预期收益率为5.2%,相比2013年上升0.5%。

信托:收益率基本持平。2014年信托的平均收益率为9%,相比2013年上涨0.2%,全年信托产品违约30例。

数字货币:大熊市。比特币价格全年下跌56%。2013年塞浦路斯债务危机所引发的传统金融机构信任危机,比特币价格暴涨近,很多炒家入场比特币市场;此后不少国家加强了对比特币市场的监管,而市场情绪也有所平抑,导致比特币价格低迷。

八、2015年:“泡沫”的诞生

2015年中国经济处在衰退后期,严重通缩,全年GDP增速6.9%,首度“破7”,相较于2014年再度大幅下滑0.4个百分点。PPI延续了连续34个月的负增长,年底增速下滑至将近-6%;CPI持续低位运行,全年最高不超过2%。通缩环境刺激货币政策持续宽松,全年5次降准5次降息,但大量的资金没有流入实体经济反而流向资本市场,造成资本市场泡沫。

股票:大牛市+股灾。A股在这一年经历“过山车”式变化,年初3000点,最高站上了5178点,年底回到了3500点。从年初至最高点,上证综指和创业板涨幅分别为60%、165%;经过了6月和8月两次股灾之后,上证综指全年涨幅6%,创业板涨幅85%,全年有25%的个股翻倍;股票型基金全年平均收益45%,中位数43%。小盘成长股在2015年的表现远超大盘蓝筹股,小盘指数全年上涨61%,成长指数上涨75%。

债券:大牛市。经济继续衰退叠加货币政策强烈宽松,债券市场延续2014年开始的牛市行情,6月之后的股灾使银行等金融机构失去了股市配资这种“无风险资产”,不得不将配置集中于债券类资产,增加了债券的需求,10年期国债收益率全年下降80个bp;中长期债券基金平均收益11%,中位数10%。宽货币逐渐向宽信用传导,信用利差全年下行近70个bp。

房地产:一线城市牛市。2015年百城样本住宅平均价格上涨了4%,一线城市房价上涨17%,是主要拉动力,北上深房价涨幅分别为9%、15%、39%;二、三线房价涨幅分别为1%、-1%,变化较小。2015年,房地产政策继续宽松,“330”新政继续降低首付比例, 8月降低公积金贷款二套房首付比例,“930”新政下调首套房商贷首付比例。房地产政策和货币政策的双宽松,促成了2015年的一线城市房价快速上涨。

商品:大熊市。商品市场在经历2014年的熊市之后,2015年1-4月维持震荡,原油有15%的反弹。5月之后经济数据继续恶化,商品市场重拾下跌之势,南华商品指数全年下跌15%,原油全年下跌35%,农产品相对稳健,仅下跌5%。经济衰退、供应过剩是商品市场持续下跌的主要,也倒逼了2015年底供给侧改革的出台,商品市场随之触底。

外汇市场:美元、日元升值,欧元贬值,英镑保持稳定。美国在2015年底宣布了9年以来的首次加息,重回紧缩周期预期增强;欧洲接过QE大棒;中国、日本持续宽松,但日元已经对宽松不敏感了。此外,“811”汇改对人民币汇率形成冲击,短期对其他货币贬值3%。2015年美元相对人民币升值6%,美元指数上涨9%,日元兑人民币小幅升值5%,欧元相对人民币贬值5%,英镑汇率基本不变。

黄金:小幅下跌。黄金价格在217-263元/克的区间波动,上交所黄金价格下跌6%,黄金ETF下跌7%。2015年全球风险事件相对较少,美元升值导致由美元定价的黄金价格小幅下跌。

货币基金:收益率大幅下降。2015年货币基金的平均收益约3.7%,相比2014年下降1个百分点。货币政策的强烈宽松使货币基金收益率延续上一年的下行。

银行理财:收益率小幅下降。2015年全年银行理财产品的平均预期收益率为4.6%,相比2014年下跌0.3%。

信托:收益率基本持平。2014年信托的平均收益率为8.7%,相比2014年下降0.3%,全年信托产品违约46例。

数字货币:牛市。比特币价格全年上涨34%。2015年比特币价格的上涨主要发生在10月份之后,是比特币大牛市的起点。上涨的原因主要有:比特币底层技术区块链逐渐走入人们的视野,引起了全世界的兴趣;十月前后,欧洲法院宣布比特币交易不需要交纳增值税。(来源:如是金融

 

 

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